[立報] 宏觀調控又來了

2004年為打擊經濟過熱而啟動的「宏觀調控」措施，如今又再次現身。中國人民銀行決定，即日起上調金融機構貸款基準利率，將一年期貸款基準利率上調0.27％，由現行的5.58％提高到5.85％，同時維持存款利率不變，主要是一方面抑制貸款發放和投資過快增長，另一方面則防止對消費支出產生負面影響。

連胡會後，中國國家主席胡錦濤曾特別強調並不希望追求過份的成長。然而事與願違，今年第一季大陸經濟成長率為10.2％，遠高於原先溫家寶總理在十一五規劃中所公開預期的8％。依據人行4月中旬公布的最新資料顯示，今年前3月，人民幣新增貸款為1.26兆元，占全年貨幣信貸投放目標2.5兆元的一半以上，貸款成長太快，景氣過熱跡象明顯。泡沫經濟最敏感的指標──房地產價格──更是居高不下，資產價格快速膨賬的現象已經從上海擴散到北京、天津、深圳、成都等城市，成為全國性現象，顯示人民幣升值預期的副產品──熱錢──快速流入並推升經濟泡沫，並沒有隨著2004年的宏觀調控措施而偃旗息鼓，反而是「野火燒不盡，春風吹又生」，燎原之勢益發猛烈。

人行升息有用嗎？其實從2004年的經驗來看，由於體制改革緩慢，地方政府盲目招商引資的情況並沒有改善，而目前進行的金融改革也局限在清理原有的壞帳，以及為了避免引發系統性的金融風險傾向將國有銀行作大做強，引進所謂境外戰略投資者以及海外上市，但是最關鍵的防貪腐及壟斷的內部自由公平競爭市場機制卻付之闕如，如此，所謂升息仍然無法發揮其市場調節功能，因為升息後的成本還是由國家買單，亂貸行為仍然無法遏制，效果恐怕相當有限。

其次，人行為了配合十一五規劃的擴大內需要求，也不能升息太猛，否則一不小心恐怕會導致境內需求降溫，尤其中國在境內民間消費需求方面幾乎都集中在房地產炒作上，一般人民消費購買力並沒有上升。升息過猛固然可以打擊房地產投機，卻也可能讓內需引擎熄火，而金融機構更可能因此而產生新的一批鉅額壞帳，是以人行可說是瞻前顧後，投鼠忌器。如今手中唯一的法寶就是搬出行政干預措施﹐例如2004年下令停止鐵本等重大開發案﹐這雖然是非市場經濟的手法﹐卻也可能是富中國特色的打擊泡沫經濟有效手段。