[經濟] 日月光 不一定要嫁凱雷

<記者周志恆、許維真、王茂臻／台北>

私募基金（PE）凱雷（The Carlyle Group）收購全球最大封測廠日月光昨（1
5）日出現變化，日月光昨天表示，已終止日月光董事長張虔生去年11月16日與
凱雷所簽訂的「獨家條款」，日月光將可與其他出價較高的買家洽談併購。不
過，日月光強調目前仍與凱雷投資團隊洽談中，尚未與其他買家討論併購事宜
。

日月光發言人劉詩亮昨日表示，凱電收購日月光案並沒有「破局」，雙方評估
小組仍持續協商中，終止張虔生個人去年與凱雷所簽訂的獨家條款，目的是讓
整個收購案更「公平」。日月光美國ADR開盤小漲1.75％。

凱雷亦表示：「對於日月光的收購計畫不變，一切皆依規定進行中。」經濟部
投審會執行秘書黃慶堂指出，凱雷為併購日月光申請增資豪誠公司的案子仍在
投審會審查中，凱雷並未撤件。

黃慶堂說，日月光終止這項「獨家條款」，是為了避免「某些利益衝突」，但
他不願說明「利益衝突」的內容。相關人士則表示，獨家條款使其他投資人若
想併購日月光，必須加入以凱雷為首的投資團隊；以日月光董事鄭天生為首的
評估小組要求凱雷與張虔生終止先前簽訂的獨家條款，用意是在保護日月光股
東的權益；假如不終止這項獨家條款，收購價格很難有轉圜空間。

業界指出，凱雷先前提出每股39元收購日月光，不少外資抱怨收購價太低，揚
言抵制，因此一度傳出收購價可能提高至42元，但未獲證實。

日月光封關日股價以37.55元收盤。自凱雷宣布收購日月光以來，近二個半月多
來，日月光股價始終在35.75至38.8元間震盪。同期間，台灣第二大封測廠矽品
股價上漲約25%，部分法人批評39元的收購價限制日月光近期的股價上漲。

劉詩亮強調，至今並沒有與其他私募基金接觸，日月光也不會主動與私募基金
接觸，日月光沒有「非賣不可」的必要。

外資投資機構昨日聽聞消息後，反應不一。摩根士丹利執行董事王安亞表示，
就他個人了解，收購案並沒有破局，不過，終止獨家條款，有助提高日月光收
購價格。但另一歐系外資指出，這項消息透露收購案的談判不順利，不排除有
破局的可能。

【2007/02/16/經濟日報 】

[經濟] 凱雷併日月光 下市再分割上市

【經濟日報／記者周志恆／台北報導】
2007.02.08 02:57 am

日月光昨（7）日宣布，分別委任摩根士丹利、美國Davis Polk & Ward-well及協合國際法律事務所為財務與法律顧問，組成評估工作小組，對凱雷集團（Carlyle Group）收購日月光的要約進行諮詢。此舉顯示凱雷併購日月光案進入實質階段。

據了解，由於凱雷堅持不肯提高收購價格，申請收購日月光案的價格確為先前預估的每股39元，總價1,890億元。這項收購案的整體設計，已將政府相關單位的期望列入，例如，日月光被凱雷全數收購後將自台灣資本市場下市，但也將再分割上市，這恰好符合證交所先前提出的條件說，以免衝擊台股形象。不過，其中牽涉到政府單位的種種考量，全案仍在審查中。　日月光財務長董宏思昨天表示，併購案的評估小組正式成立後，將開始與凱雷集團協商收購事宜，評估小組將會以日月光員工利益及公司利益擺第一。董宏思也說，近期公司沒有召開董事會的計畫，股東臨時會日期也未決定。

這次日月光組成評估工作小組，是由該公司董事鄭天正出面委任摩根士丹利為財務顧問，Davis Polk & Wardwell為美國法律顧問，協合國際法律事務所為台灣法律顧問，評估由凱雷集團為首的投資團隊可能提出有關收購日月光已發行普通股的要約，提供諮詢意見。

日月光表示，去年11月24日收到凱雷有關潛在要約的收購意向書，該公司隨後授權鄭天正組成評估工作小組，並選任相關顧問及諮詢人士，協助工作小組評估潛在要約的相關條件。

凱雷自11月下旬宣布有意收購日月光至今，已超過兩個月，收購進度不如市場預期，主要是我國政府對日月光被收購後將在台下市有意見，因此凱雷曾與日月光就未來在台下市或收購後重新上市，交換意見。

針對凱雷收購日月光案，日月光曾公開遴選財務顧問，包括美商雷曼兄弟投資銀行、美商摩根士丹利投資銀行、瑞士聯合銀行與瑞士第一信貸投資銀行均有意爭取，最後由摩根士丹利勝出，擔任日月光公司的財務顧問，與凱雷的顧問高盛洽談具體併購條件。

【2007/02/08 經濟日報】

[立報] 從凱雷看全球化

國際知名的私募基金凱雷集團，於11月中公布將以現金收購日月光100％股權，由於日月光為全球最大的半導體封測廠，一夕之間從台灣本土企業變成純外資，消息一出，立即震盪台灣政經界，至今餘波盪漾。

雖然目前政府對於凱雷與日月光聯姻的對外說法，仍維持「凱雷是看好台灣投資環境」，不能否認的，從今年以來的幾個大型併購案外資的確不盡然是為了西進大陸。但問題是外資投資台灣當然是從獲利與否著眼，尤其像凱雷這種私募基金，長期以企業的賤買貴賣獲取鉅利，既然擁有了日月光，如以佈局兩岸作為重整企業的戰略目標，以謀求更高的轉賣價位，也不是不可能的事情。誰又能保證日月光這種本資轉外資的台灣下市、香港上市模式不會接踵而來？

民進黨政府能怪誰？從短期來看，從今年以來，經濟部為了衝高僑外直接投資（FDI）量就一直不斷地在推動外資併購台灣企業，台灣寬頻、新竹商銀等等併購案，都作為經濟部達成FDI年度目標的重要功臣，現在再加上日月光，要不是牽涉敏感的兩岸議題，政府老早就開香檳慶祝了。

從長期的角度觀察，這也是台灣政府長期擁抱的全球化之必然後果。1980年代之前，歐美的私募基金多於本土活動，而從1990年代起，因應WTO、 FTA等自由貿易機制在全球建立，私募基金也隨著散佈到全世界各個有可能獲利的角落。在WTO下，一個個被視為外資禁臠的產業被迫打開，包括銀行、電力、石油、媒體等等，但全球幾個大型的私募基金，不論是凱雷、黑石或是KKR，都和歐美政界高層有綿密的關係，凱雷等於就是布希、英國前首相梅傑、菲律賓前總統羅慕斯等各國政要，而黑石，則直接聘用布希政府的前財政部長，KKR則與共和黨高層有緊密聯繫。這些人在從政一方面推動WTO，另一方面卻在私底下投資私募基金，利用所謂自由貿易創造出來的空間牟取暴利，連利益迴避都省了。

私募基金有這麼強的後盾，又未公開上市，幾乎不受任何管制的獲取高額利潤，致使這幾年規模不斷擴張，不僅僅許多跨國企業的CEO紛紛放棄本業轉往私募基金發展，就連《經濟學人》，在2004年還形容私募基金是「資本主義的新王者」。

台灣的市場開放時程較晚，對於外資甚至還帶有浪漫詭異的幻想，這次凱雷併購日月光帶來的西進話題，總算讓政府及國人至少稍微明瞭外資「有利有弊」。但台灣除了只針對兩岸國族議題才有反應之外，更該對於外資併購，有全面性的因應之道。