[立報] 中國股市房市熱翻天

【左看】 外熱內冷，惡性循環
文 李亮／文字工作者

大陸股市與房市處於空前的漲勢已持續一段時間，國內外許多機構開始唱衰，預測泡沫即將破裂。然而，卻少有人去回顧這一波漲勢的深層原因以及影響。

中國經濟某種意義上可說是外熱內冷，股市房市一片紅火，但基本的工商生產領域卻持續獲利低落。因為這十多來的全球化進程已使得各種商品生產過剩，每個廠商都在追逐寶貴的市場，但外資大舉進入中國卻恰好搶佔了大片的中國高獲利領域，擠垮了無數的本土企業。

事實上，正是因為其他工商業獲利低落，游資才大量湧向股市房市。而股市房市炒高的結果，又反過來使得眾多急需資金的產業無從發展，生產技術無法進步，這又進一步加劇了本土企業在外資面前的劣勢，惡性循環伊於胡底。

同時，這一波股市房市的暴漲，一如台灣當年的泡沫經濟一般，都擴大了貧富差距，而且幾乎是以掠奪式的方式暴富，貧富差距的擴大也會使內需更加疲弱。以房地產來說，開發商用盡一切手段與政府勾結，將屬於整體發展果實的級差地租據為己有。以股市來說，錢會生錢的假象，實際上不過是少數的暴富坑殺了眾多股民的血汗錢。

【右看】 全球連動，不是唱衰
文 王放／政治評論員

每當國際上對中國經濟有所批評的時候，中國政府總愛祭出反華陰謀論來反擊，殊不知中國問題確實嚴重，而且影響廣泛，應受公評。

中國持續高速增長，世界銀行甚至還預測明年將衝上11％，但是，其中有一大部分卻是由房市驅動，佔GDP超過8％，比例過高。對照美國，此一比例僅約5％，可見顯然存在泡沫，是非理性的投機心理造成的。

其次，中國的房屋建設持續供過於求，近幾年投資與銷售的差距經常在20％～30％之間，而且還在擴大。大陸90年代的房市泡沫破裂，至今仍有許多「爛尾樓」無法收拾，殷鑑不遠。此外，已賣出的房地產有許多皆是以超出實際還款能力的貸款購買的，一旦泡沫破裂，增值榮景不再，所引發的連鎖效應將是一場金融風暴。

最後，大陸的泡沫已經推高了物價，原材料（尤其是鋼材）、能源等等皆一齊攀高，大陸國內消費者物價指數也節節升高，恐將危及工資的穩定與廉價商品的出口。一旦出口商品被迫漲價，不但大陸經濟受挫，依賴大陸商品維持低工資高消費的先進國家，尤其是美國，也將受到衝擊。

[立報] 宏觀調控又來了

2004年為打擊經濟過熱而啟動的「宏觀調控」措施，如今又再次現身。中國人民銀行決定，即日起上調金融機構貸款基準利率，將一年期貸款基準利率上調0.27％，由現行的5.58％提高到5.85％，同時維持存款利率不變，主要是一方面抑制貸款發放和投資過快增長，另一方面則防止對消費支出產生負面影響。

連胡會後，中國國家主席胡錦濤曾特別強調並不希望追求過份的成長。然而事與願違，今年第一季大陸經濟成長率為10.2％，遠高於原先溫家寶總理在十一五規劃中所公開預期的8％。依據人行4月中旬公布的最新資料顯示，今年前3月，人民幣新增貸款為1.26兆元，占全年貨幣信貸投放目標2.5兆元的一半以上，貸款成長太快，景氣過熱跡象明顯。泡沫經濟最敏感的指標──房地產價格──更是居高不下，資產價格快速膨賬的現象已經從上海擴散到北京、天津、深圳、成都等城市，成為全國性現象，顯示人民幣升值預期的副產品──熱錢──快速流入並推升經濟泡沫，並沒有隨著2004年的宏觀調控措施而偃旗息鼓，反而是「野火燒不盡，春風吹又生」，燎原之勢益發猛烈。

人行升息有用嗎？其實從2004年的經驗來看，由於體制改革緩慢，地方政府盲目招商引資的情況並沒有改善，而目前進行的金融改革也局限在清理原有的壞帳，以及為了避免引發系統性的金融風險傾向將國有銀行作大做強，引進所謂境外戰略投資者以及海外上市，但是最關鍵的防貪腐及壟斷的內部自由公平競爭市場機制卻付之闕如，如此，所謂升息仍然無法發揮其市場調節功能，因為升息後的成本還是由國家買單，亂貸行為仍然無法遏制，效果恐怕相當有限。

其次，人行為了配合十一五規劃的擴大內需要求，也不能升息太猛，否則一不小心恐怕會導致境內需求降溫，尤其中國在境內民間消費需求方面幾乎都集中在房地產炒作上，一般人民消費購買力並沒有上升。升息過猛固然可以打擊房地產投機，卻也可能讓內需引擎熄火，而金融機構更可能因此而產生新的一批鉅額壞帳，是以人行可說是瞻前顧後，投鼠忌器。如今手中唯一的法寶就是搬出行政干預措施﹐例如2004年下令停止鐵本等重大開發案﹐這雖然是非市場經濟的手法﹐卻也可能是富中國特色的打擊泡沫經濟有效手段。